국내 방산주 TOP10: 수주잔고 120조 시대, 진짜 승자는 누가 될까

 

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글로벌 방산 시장은 더 이상 ‘전쟁 테마’로만 설명되지 않습니다. 러시아·우크라이나 전쟁 장기화, 중동 긴장, 유럽의 재무장, 미국 해군·조선 역량 부족, 중동 방공망 수요 확대가 동시에 겹치면서 방산은 경기순환 산업이 아니라 구조적 수주 산업으로 바뀌고 있습니다.

국내 방산주를 볼 때 핵심은 단순합니다. “뉴스가 많이 나는가”가 아니라 “이미 계약된 수주잔고가 얼마나 크고, 그중 수출이 얼마나 빠르게 매출과 이익으로 바뀌는가”입니다.

2025년 말 기준 국내 방산 관련 대기업 7곳의 방산 부문 수주잔고는 113조3340억 원으로 집계됐습니다. 한화에어로스페이스 지상방산 37조2200억 원, LIG D&A 26조2526억 원, KAI 16조5100억 원, 현대로템 디펜스솔루션 10조5181억 원, 한화시스템 방산 9조3026억 원, 한화오션 특수선 7조9506억 원, HD현대중공업 특수선 5조5801억 원이 핵심입니다.

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방산주의 위기: 수주는 늘었는데, 투자자는 더 까다로워졌다

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K-방산은 분명 호황입니다. 그러나 주식시장에서 방산주를 무조건 같은 바구니에 담는 방식은 위험합니다. 이유는 세 가지입니다.

첫째, 수주잔고의 질이 다릅니다. 같은 10조 원 수주잔고라도 수출 비중이 높은 계약, 마진이 좋은 완성 무기체계, 후속 MRO가 붙는 계약, 현지 생산 의무가 큰 계약은 가치가 다릅니다.

둘째, 매출 인식 속도가 다릅니다. 자주포·전차·미사일은 납기와 생산능력이 실적의 병목이 됩니다. 전투기와 함정은 개발·인증·후속지원까지 길게 이어지지만, 단기 실적 전환 속도는 상대적으로 느릴 수 있습니다.

셋째, ‘방산주’라는 이름 안에서도 사업 순도가 다릅니다. 한화에어로스페이스, LIG D&A, 현대로템, KAI는 방산 모멘텀이 실적 중심축입니다. 반면 한화오션, HD현대중공업은 특수선 모멘텀이 강하지만 전사 실적은 상선·해양·엔진의 영향을 크게 받습니다. 풍산도 탄약 수요의 핵심 수혜주지만 구리 가격과 신동 사업 변동성을 함께 봐야 합니다.

그래서 이번 TOP10은 단순 테마성이 아니라 다음 네 가지를 기준으로 골랐습니다.

• 수주잔고 규모
• 수출 모멘텀
• 방산 매출 순도
• 2026년 이후 실적 전환 가능성

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돌파구: K-방산은 ‘빠른 납기’와 ‘패키지 수출’로 재평가받고 있다

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과거 한국 방산의 강점은 가격 경쟁력이었습니다. 지금은 다릅니다. 핵심은 빠른 납기, 대량 양산, NATO·중동·동남아 고객 대응, 후속 군수지원까지 포함하는 패키지 수출입니다.

방위사업청은 2025년 한국 방산 수출이 154억 달러로 반등했다고 발표했습니다. 다만 최근 논란처럼 이 수치는 통관 기준의 실제 수출액이라기보다 향후 이행될 수출 수주액 성격이 강하다는 점을 구분해야 합니다.

수출 모멘텀의 중심은 네 갈래입니다.

• 유럽: 폴란드, 루마니아, 노르웨이 등 재무장 수요
• 중동: 천궁-II, 레이더, 지대공 방공망 수요
• 동남아: FA-50, 훈련기, 함정, 후속지원 수요
• 북미·해양: 미국 해군 MRO, 캐나다 잠수함, 미국 조선 협력

한화에어로스페이스는 노르웨이와 20억 달러 규모 장거리 포병·천무 계열 계약을 따냈고, 현대로템은 폴란드와 180대 K2 전차 2차 계약을 체결했습니다. KAI는 필리핀에 FA-50 12대를 추가 공급하는 약 9753억 원 규모 계약을 체결했습니다.

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국내 방산주 TOP10: 수주잔고와 수출 모멘텀 비교

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순위종목핵심 무기·사업확인 가능한 수주잔고수출 모멘텀투자 판단 핵심

1위	한화에어로스페이스	K9, 천무, 장갑차, 항공엔진, 우주	지상방산 37조2200억 원, 2026년 1분기 약 39조7000억 원	최상	K-방산 대장주. 유럽·중동 동시 수혜
2위	LIG D&A	천궁-II, 유도무기, 레이더, 전자전	26조2300억 원대	최상	중동 방공망 수출의 핵심
3위	KAI	FA-50, KF-21, LAH, 항공기 후속지원	총 27조3437억 원, 방산 16조5100억 원	상	완제기 수출과 KF-21 양산 전환
4위	현대로템	K2 전차, 차륜형 장갑차, 철도	전사 29조7735억 원, 방산 10조5181억 원	최상	K2 폴란드 2차 계약, 방산 마진 급등
5위	한화시스템	AESA 레이더, 천궁-II MFR, C4I, 위성	방산 9조3026억 원, 2026년 1분기 방산 9조2457억 원	상	방공·레이더·우주 인프라 수혜
6위	한화오션	잠수함, 수상함, 미 해군 MRO	특수선 7조9506억 원	상	캐나다 잠수함·미 해군 MRO 옵션
7위	HD현대중공업	구축함, 호위함, 특수선, 함정 MRO	특수선 5조5801억 원	상	미국·인도·중동 해군 협력 기대
8위	풍산	탄약, 포탄, 구리·신동	방산 수주잔고 비교 공시 제한적	중상	탄약 부족 시대의 구조적 수혜주
9위	SNT다이내믹스	K2·K9 변속기, 총포, 파워팩	수주잔고 비교 공시 제한적	상	K2 파워팩 국산화와 수출 확대
10위	휴니드	군 통신, 항공전자, 드론 네트워크	2025년 3분기 2836억 원	중상	해외 항공·방산 부품 수주 증가

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1위, 한화에어로스페이스: 방산 대장주의 기준은 수주잔고가 아니라 ‘생산능력’이다

한화에어로스페이스는 국내 방산주 중 가장 선명한 대장주입니다. 2025년 말 지상방산 수주잔고는 37조2200억 원으로 집계됐고, 2026년 1분기에는 노르웨이 천무 계약 등이 더해지며 방산 수주잔고가 약 39조7000억 원까지 늘었습니다.

핵심은 K9 자주포와 천무입니다. K9은 유럽 재무장 수요와 맞물리고, 천무는 미국 HIMARS의 대체·보완재로 부각되고 있습니다. 노르웨이가 20억 달러 규모로 한국산 장거리 포병체계를 선택한 것은 K-방산의 납기 경쟁력을 상징하는 사건입니다.

다만 투자자는 한 가지를 봐야 합니다. 수주가 너무 빨리 늘어나면 생산설비, 현지화, 부품 공급망, 운전자본 부담도 같이 커집니다. 한화에어로스페이스의 다음 관전 포인트는 “새로운 계약”보다 “기존 계약을 얼마나 높은 마진으로 납품하는가”입니다.

추천 투자 관점:

• 장기 핵심주
• 유럽·중동 방산 확대의 대표 수혜
• 단기 주가 급등 후 밸류에이션 부담은 점검 필요

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2위, LIG D&A: 중동 방공망이 열리면 가장 먼저 봐야 할 종목

LIG넥스원은 2026년 3월 주주총회를 거쳐 LIG Defense&Aerospace, 즉 LIG D&A로 사명을 바꿨습니다. 유도무기 중심 회사에서 항공·우주까지 확장하겠다는 전략입니다.

2025년 실적은 강했습니다. 매출액 4조3069억 원, 영업이익 3229억 원으로 전년 대비 각각 31.5%, 44.5% 증가했습니다. 수주잔고는 26조2300억 원이며, 이 중 수출 사업이 약 14조 원, 내수 사업이 약 12조 원으로 알려졌습니다.

LIG D&A의 핵심은 천궁-II입니다. 중동은 드론, 탄도미사일, 순항미사일 위협이 커지는 지역입니다. 이 시장에서 방공망은 선택재가 아니라 필수재가 되고 있습니다. 유도무기 기업은 한 번 수주하면 후속탄, 정비, 성능개량으로 장기 매출을 만들 수 있습니다.

추천 투자 관점:

• 수출 잔고 비중이 높은 고품질 방산주
• 중동 방공망 수요의 핵심 수혜
• 단기 리스크는 대형 수출 계약의 매출 인식 시점

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3위, KAI: FA-50에서 KF-21로 넘어가는 ‘항공 플랫폼주’

KAI는 수주잔고만 놓고 보면 최상위권입니다. 2025년 말 수주잔고는 27조3437억 원입니다. 2025년 신규 수주는 6조3946억 원이었고, KAI는 2026년 수주 목표를 10조4383억 원으로 제시했습니다.

KAI의 수출 모멘텀은 FA-50입니다. 2025년 6월 필리핀 국방부와 12대 FA-50 공급 계약을 체결했는데, 계약 규모는 약 9753억 원이며 2030년까지 공급 예정입니다.

중장기 핵심은 KF-21입니다. KF-21이 양산 단계로 넘어가면 KAI는 단순 항공기 납품사가 아니라 한국형 전투기 플랫폼 기업이 됩니다. 전투기는 판매 이후 30~40년간 정비, 부품, 성능개량 매출이 이어질 수 있습니다.

추천 투자 관점:

• 완제기 수출과 KF-21 양산 전환을 함께 보는 종목
• 수주잔고는 크지만 개발·양산 전환 리스크 존재
• 단기보다 중장기 플랫폼 가치에 적합

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4위, 현대로템: K2 전차가 만든 ‘마진 재평가’

현대로템은 더 이상 철도주로만 보기 어렵습니다. 2025년 말 전사 수주잔고는 29조7735억 원, 이 중 디펜스솔루션 수주잔고는 10조5181억 원입니다. 2026년 1분기 기준 디펜스솔루션 수주잔고는 약 10조1000억 원으로 유지되고 있습니다.

현대로템의 결정적 변화는 수익성입니다. 최근 3년간 디펜스솔루션 매출은 2023년 1조5781억 원, 2024년 2조3652억 원, 2025년 3조2153억 원으로 늘었고, 영업이익률은 10.1%에서 23.8%, 다시 30.1%까지 상승했습니다.

폴란드 K2 2차 계약은 180대 규모로, 2022년 1차 180대 계약 이후 유럽 내 생산·정비 생태계까지 연결되는 구조입니다.

추천 투자 관점:

• K2 전차 수출의 직접 수혜주
• 방산 마진 개선이 이미 숫자로 확인됨
• 철도 부문의 낮은 수익성은 함께 점검해야 함

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5위, 한화시스템: 미사일보다 조용하지만, 전장의 ‘눈과 신경망’을 판다

한화시스템은 방산주 중 가장 기술 인프라 성격이 강합니다. AESA 레이더, 천궁-II 다기능레이더, 지휘통제체계, 위성 통신, 감시정찰 시스템이 핵심입니다.

2025년 말 방산 수주잔고는 9조3026억 원입니다. 2026년 1분기 말 기준으로는 총 수주잔고 12조1963억 원, 방산 부문 9조2457억 원, ICT 부문 4171억 원, 자회사 2조5335억 원으로 집계됐습니다.

한화시스템의 장점은 무기체계가 고도화될수록 레이더·통신·전자전 비중이 커진다는 점입니다. 단점은 필리조선소 등 자회사 손실, 위성 사업 투자비, ICT 사업의 혼재가 전사 이익을 흔들 수 있다는 점입니다.

추천 투자 관점:

• 방공망·레이더·위성·C4I 장기 성장주
• 한화그룹 방산 생태계의 전자 두뇌
• 단기 실적은 자회사 비용을 함께 확인해야 함

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6위, 한화오션: 해군 MRO와 잠수함 수출의 선택지

한화오션은 전통 방산주라기보다 조선·특수선 복합주입니다. 하지만 방산 모멘텀만 놓고 보면 2026년 이후 가장 큰 옵션을 가진 종목 중 하나입니다. 2025년 말 특수선사업부 수주잔고는 7조9506억 원으로 집계됐습니다.

핵심 이벤트는 캐나다 잠수함 사업입니다. 한화오션은 캐나다에 2035년까지 잠수함 4척을 인도하는 제안을 냈고, 해당 사업은 업계 추산 120억 달러 이상 규모로 거론됩니다.

또 하나의 축은 미국 해군 MRO입니다. 미국은 함정 건조와 정비 역량 부족 문제를 겪고 있고, 한국 조선소의 역할이 커지고 있습니다. 다만 한화오션의 전사 실적은 LNG선, 상선, 해양플랜트 영향을 크게 받기 때문에 순수 방산주로 보기에는 무리가 있습니다.

추천 투자 관점:

• 잠수함·함정·미 해군 MRO 옵션주
• 방산보다 조선 사이클 비중이 큼
• 캐나다·미국 프로젝트 수주 여부가 핵심 촉매

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7위, HD현대중공업: 미국 해군 협력이 붙으면 밸류에이션이 달라진다

HD현대중공업의 2025년 말 특수선 수주잔고는 5조5801억 원으로 집계됐습니다. 특수선은 함정과 잠수정으로 분류되며 방산 부문에 포함됩니다.

HD현대중공업의 모멘텀은 두 가지입니다. 첫째, 중동·동남아 호위함 수출입니다. 둘째, 미국 조선·해군 협력입니다. 회사는 미국 조선소 인수 가능성을 검토하고 있으며, 2035년까지 미국 해군 함정 건조에서 연간 3조 원 수준 매출을 목표로 언급했습니다.

또한 HD현대중공업은 미국 Huntington Ingalls와 미 해군 보조함 공동 건조 관련 협력도 체결했습니다.

추천 투자 관점:

• 조선 호황과 특수선 모멘텀을 동시에 보유
• 미국 해군 협력은 장기 밸류에이션 재평가 요인
• 상선 사이클과 원가 변동이 주가에 큰 영향

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8위, 풍산: 탄약은 가장 오래 가는 방산 수요다

풍산은 K-방산 완성체 기업은 아니지만, 탄약이라는 매우 중요한 병목을 보유한 기업입니다. 2025년 기준 풍산의 방산 부문 매출은 1조1868억 원, 전체 매출의 약 30.8%로 알려졌습니다.

풍산의 장점은 글로벌 탄약 부족 현상입니다. 자주포, 전차, 보병 전력은 결국 탄약 없이는 운용되지 않습니다. 우크라이나 전쟁은 현대전에서 탄약 소모량이 얼마나 압도적인지를 보여줬고, 유럽은 장기 재고 재축적 국면에 들어갔습니다.

다만 2025년 풍산 방산 부문은 연간 기준 전년 대비 1% 증가에 그쳤고, 내수는 29% 늘었지만 수출은 19% 감소했습니다. 즉 2026년 이후 투자 포인트는 “탄약 수출 재가속이 실제 숫자로 돌아오는가”입니다.

추천 투자 관점:

• 탄약 슈퍼사이클 수혜 가능
• 구리 가격과 신동 사업 변동성 동반
• 수주잔고 비교 공시가 제한적이므로 매출·마진 중심 확인 필요

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9위, SNT다이내믹스: K2·K9의 심장부를 공급하는 부품주

SNT다이내믹스는 K2 전차와 K9 자주포의 변속기, 총포, 차량용 핵심 부품을 공급하는 정밀기계 방산주입니다. 2025년 매출은 7120억 원으로 알려졌고, 수출 실적은 2023년 3643만 달러, 2024년 3778만 달러에서 2025년 1억3063만 달러로 급증했습니다.

이 회사의 투자 포인트는 K2 전차 파워팩 국산화입니다. 전차 수출에서 파워팩은 성능, 정비, 납기, 현지화 조건을 좌우하는 핵심 부품입니다. 현대로템의 K2 수출이 늘수록 SNT다이내믹스의 수주 기회도 커질 수 있습니다.

추천 투자 관점:

• K2·K9 수출의 후방 수혜주
• 대형 체계업체보다 변동성은 크지만 레버리지가 큼
• 고객사 수주와 부품 단가, 국산화 채택 여부가 핵심

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10위, 휴니드: 통신·항공전자·드론 네트워크의 턴어라운드 후보

휴니드는 전술통신, 항공전자, 드론·전자전 네트워크를 다루는 중소형 방산주입니다. 2025년 3분기 기준 수출 비중은 30%, 수주잔고는 2836억 원이며 이 중 해외가 1758억 원, 내수가 1078억 원으로 알려졌습니다.

특히 보잉 등 글로벌 항공 방산 공급망과 연결돼 있다는 점이 차별점입니다. 휴니드는 2025년 ADEX에서 약 1억3000만 달러 규모 부품 공급 계약을 체결한 것으로 알려졌습니다.

다만 중소형 방산주는 실적 변동성과 유동성 리스크가 큽니다. 휴니드는 대형주처럼 수십조 원 수주잔고를 갖춘 기업이 아니라, 특정 프로젝트가 매출로 인식될 때 이익 레버리지가 나타나는 구조입니다.

추천 투자 관점:

• 통신·드론·항공전자 턴어라운드 후보
• 해외 수주잔고 비중이 높은 점은 긍정적
• 중소형주 특유의 거래량·실적 변동성 관리 필요

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수주잔고로 다시 보면: 대장주는 명확하고, 중소형주는 ‘연결고리’를 봐야 한다

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수주잔고만 놓고 보면 국내 방산주의 서열은 비교적 선명합니다.

구분대표 종목수주잔고 해석

압도적 대장	한화에어로스페이스	지상방산 37조 원대, 2026년 1분기 약 40조 원 근접
유도무기 핵심	LIG D&A	26조 원대, 수출 약 14조 원
항공 플랫폼	KAI	총 27조 원대, KF-21·FA-50 중심
전차 고마진	현대로템	방산 10조 원대, K2 수출 마진 개선
전자·레이더	한화시스템	방산 9조 원대, 천궁-II·AESA·위성
해양 방산 옵션	한화오션, HD현대중공업	특수선 수주잔고 5조~8조 원대
후방 밸류체인	풍산, SNT다이내믹스, 휴니드	탄약·변속기·통신 부품 레버리지

여기서 핵심은 “수주잔고의 절대 규모”와 “주가 상승 여력”이 항상 같은 방향으로 움직이지 않는다는 점입니다. 대형주는 안정성이 높지만 이미 기대가 많이 반영될 수 있습니다. 중소형주는 숫자가 작아도 특정 수출 계약이 붙으면 실적 레버리지가 큽니다.

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앞으로 투자자가 추적해야 할 7가지 체크포인트

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1. 방산 수출 수주액과 실제 통관 수출액의 구분

정부가 발표하는 방산 수출은 계약 또는 수주 성격이 강할 수 있습니다. 주가는 수주 발표에 반응하지만, 실적은 납품과 검수 이후에 반영됩니다.

1. 수출 비중과 영업이익률

방산주는 내수보다 수출 마진이 높은 경우가 많습니다. 한화에어로스페이스 지상방산, 현대로템 디펜스솔루션, LIG D&A의 수출 매출 비중 변화를 계속 봐야 합니다.

1. 폴란드·루마니아·노르웨이 후속 계약

K9, 천무, K2의 유럽 후속 계약은 K-방산 주가의 가장 직접적인 촉매입니다.

1. 중동 방공망 예산

천궁-II, 다기능레이더, 유도무기, 전자전 장비는 중동 수요와 연결됩니다. LIG D&A와 한화시스템의 핵심 변수입니다.

1. KF-21 양산과 FA-50 추가 수출

KAI는 단기 수주보다 항공 플랫폼의 장기 생애주기 매출을 봐야 합니다. 필리핀, 말레이시아, 폴란드, 중동, 동유럽 수요가 관전 포인트입니다.

1. 미국 해군 MRO와 조선 협력

한화오션과 HD현대중공업은 미국 해군·조선 협력에서 새로운 방산 밸류에이션을 받을 수 있습니다. 다만 법·정책·현지 생산 조건이 변수입니다.

1. 원화 환율, 원자재, 현지화 비용

방산 수출은 환율 수혜를 받을 수 있지만, 원자재·부품·현지 생산·금융 조건이 수익성을 깎을 수 있습니다. 수주액보다 계약 구조가 중요합니다.

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결론: 방산주 투자는 ‘테마’가 아니라 ‘수주잔고의 회계화’를 사는 것이다

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국내 방산주는 이미 단순 지정학 테마를 넘어섰습니다. 이제 시장은 “어디서 전쟁이 났는가”보다 “누가 계약을 따냈고, 누가 납품하고, 누가 이익으로 바꾸는가”를 봅니다.

TOP10을 한 줄로 정리하면 다음과 같습니다.

• 안정성과 대장주 프리미엄: 한화에어로스페이스
• 수출 잔고와 유도무기 성장성: LIG D&A
• 항공 플랫폼 장기 성장: KAI
• 전차 수출과 마진 개선: 현대로템
• 레이더·전자전·위성 인프라: 한화시스템
• 해양 방산 옵션: 한화오션, HD현대중공업
• 탄약·부품 레버리지: 풍산, SNT다이내믹스, 휴니드

투자 우선순위를 굳이 나누면, 장기 코어는 한화에어로스페이스·LIG D&A·KAI·현대로템입니다. 중기 성장주는 한화시스템입니다. 옵션형 방산주는 한화오션·HD현대중공업입니다. 고변동 후방 수혜주는 풍산·SNT다이내믹스·휴니드입니다.

방산주에서 가장 위험한 문장은 “전쟁이 계속되니 오른다”입니다. 더 정확한 문장은 이것입니다.

“수주잔고가 매출로 바뀌고, 수출 매출이 이익률을 끌어올릴 때 방산주는 다시 평가받는다.”

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출처: 조선비즈 Korea defense orders surge past 110 trillion won as exports and demand rise, 로이터 Norway orders $2 billion artillery system from South Korea’s Hanwha Aerospace, 로이터 Poland signs contract to buy more South Korean battle tanks, 로이터 South Korea’s KAI signs $700 mln aircraft deal with Philippines, 아시아경제 LIG넥스원 2025년 영업익 3229억원, 더일렉 KAI 올해 매출 5조원 이상 목표, 한겨레 한화 재계 순위와 방산 수주잔고 기사, 한국경제 한화시스템 수주잔고 분석, 매일경제 SNT다이내믹스 1억 달러 수출의 탑 기사, 머니투데이 휴니드 글로벌 방산·드론 수주 분석